<button id="3jktp"></button><tbody id="3jktp"></tbody>

  • <rp id="3jktp"><ruby id="3jktp"><u id="3jktp"></u></ruby></rp>
    1. 您的位置:首頁 > 觀點 >

      中泰證券:基本面向好 板塊有望獲得超額收益

      2022-02-09 10:26:22 來源:中泰證券研究

      復盤近十年穩增長周期,穩增長定調是重要布局時點,經濟數據驗證期驅動市場預期變化。我們復盤2011、2014、2018年三輪穩增長及伴隨的貨幣寬松周期,并將每輪周期都分為1)政策定調及數據空窗期、2)經濟數據驗證期和3)基本面驗證期。我們發現三輪穩增長周期具有四個特點:① 每一輪穩增長初期(含數據真空期),在政策定調后,市場受政策預期影響出現上行走勢,水泥板塊可實現10%左右超額收益。② 經濟數據驗證期:一般會出現震蕩下行,主要原因是從政策定調到傳導至經濟系統上存在時滯,每一次的經濟和金融數據公布均會促使市場對經濟預期出現調整,造成震蕩走勢。③基本面驗證期:歷次穩增長周期內獲取超額收益能力有分化,水泥板塊股價走勢由過去預期驅動的估值抬升逐步向業績驅動轉變,如若基本面向好,板塊有望獲得明顯超額收益。④ 降準和降息在短期內對水泥板塊影響并不明顯,但持續的貨幣寬松促使市場上行后,水泥板塊也將受益迎來持續上行。

      當前屬于經濟數據空窗期,布局水泥板塊望獲超額收益。本輪穩增長信號起始于2021年12月3日國務院總理會見國際貨幣基金組織總裁提出適時降準,6日央行即宣布降準。12月中旬中央經濟工作會議提出當前經濟面臨三重壓力,并定調穩增長,隨后央行開啟降息寬松周期。我們認為本次穩增長周期在時間節點上與2011年更為相近。穩增長定調時點均為12月份的中央經濟工作會議,隨后有一段時間的經濟數據空窗期,意味著在3月份經濟數據披露以前,水泥板塊有望受益于穩增長預期實現超額收益,因此當前正是水泥板塊的重要布局時點。

      22年水泥需求預計小幅下滑但維持高位平臺期,供給協同意愿預計不降反增。我們預計在基建穩增長、地產需求回落之下22年水泥需求有所收縮,但仍處高位平臺期,全年產量預計同比個位數下滑,總量維持20億噸以上。21年全國凈新增產能700萬噸(同比增長0.4%),新增有所下降。在需求收縮背景下,企業為維護市場穩健發展在供給側協同的意愿有望加強,且云貴、東北等過去供給格局較差地區已經出現明顯改善。

      水泥價格中樞有望維持相對高位,企業經營韌性強。截至22年1月28日全國高標水泥均價518元/噸(環比持平,同比+75),價格中樞仍舊維持高位。庫存低位下,2月7日長三角沿江熟料價格上調30元,為22年打下良好開局。從成本角度來看,預計22年動力煤市場價格中樞為700-900元/噸,較21年有所下移但高于16-20年均值。我們預計22年水泥價格中樞望平穩,盈利能力望提升。預計22年1季度末基建項目有望落地,水泥企業業績或可逐季改善。

      板塊估值處歷史低位,中長期格局優化,產業鏈延伸貢獻成長性,短期相對收益明顯,長期價值凸顯。截至22年2月7日,SW水泥板塊(TTM)為8.8倍,PB1.3倍,均處于歷史低位。短期配置水泥板塊一方面有望在穩增長預期下獲取超額收益,另一方面估值低位配置水泥安全邊際較高,防守屬性突出。中長期來看,水泥充足的資金優勢正助力行業加速整合兼并,龍頭企業有望做大做強,格局較差區域也將受益得到改善,且水泥企業產業鏈延伸進入骨料、商混等市場將充分貢獻成長性。在雙碳政策驅動的供給格局優化下,我們建議投資者重視企業的“長久期”投資機會,看長做長,我們持續重點關注海螺水泥、華新水泥,建議重點關注上峰水泥、中國建材、天山股份、塔牌集團、萬年青、華潤水泥等。

      風險提示:需求不及預期風險、供給側約束放松風險、原材料及能源價格大幅上漲風險、信息滯后或更新不及時風險、周期規律失效風險。

      最近更新

      理论片动漫_日韩精品无码专区免费播放_无码激情做a爰片毛片AV片_樱桃福利在线入口导航